中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：廣東百合醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱：百合醫(yī)療）于6月17日公布最新招股說明書。公司擬發(fā)行3000萬股，欲登陸深交所，保薦機構為廣發(fā)證券。公司的主營業(yè)務是一次性使用醫(yī)用耗材等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。百合醫(yī)療此次擬募集資金5.07億元用于靜脈輸液耗材類產(chǎn)品擴產(chǎn)及性能提高建設項目、血液透析導管擴產(chǎn)及性能提高建設項目、血液灌流器擴產(chǎn)及性能提高建設項目等五類項目。
最新招股書披露，2013年、2014年、2015年。公司凈資產(chǎn)收益率分別為35.52%、32.11%、36.65%，未來公司存在因凈資產(chǎn)增長較大而在短期內出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率下降的風險。在募投項目方面，公司坦言，若募投項目達產(chǎn)后無法實現(xiàn)預期銷售，則公司的營業(yè)利潤將會受到一定程度的影響。同時，公司未來還可能面臨部分貨款不能回收、存貨跌價、勞動力成本上升、人才短缺等風險因素
百合醫(yī)療曾于2014年提交申報稿。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》報道，招股說明書編制的好壞直接影響到IPO進程，因此投行精英們花費好幾年心血傾力打造，但是也不乏“粗制濫造”。有投行人士指出，百合醫(yī)療最新招股說明書使用的行業(yè)數(shù)據(jù)“陳舊”。粗略梳理發(fā)現(xiàn)，招股說明書使用的“陳舊”數(shù)據(jù)至少達到7處。
據(jù)《投資時報》報道，國外大型醫(yī)療器械制造商憑借其資金優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢通過并購國內企業(yè)或由國內企業(yè)OEM的方式降低生產(chǎn)成本，進入基礎醫(yī)療器械市場，將會給中國醫(yī)療器械制造企業(yè)帶來強大的競爭壓力。北大縱橫管理咨詢集團高級醫(yī)藥合伙人史立臣認為，目前醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到整合期，否則在國外巨頭的壓制下本土企業(yè)將舉步維艱。
針對上述情況，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者致電百合醫(yī)療董事會辦公室，截至發(fā)稿，對方未予回復。
短期內存凈資產(chǎn)收益率下降風險
最新招股書顯示，2013年、2014年、2015年公司營業(yè)收入分別為24.112萬元、33.037萬元、43.925萬元。其中，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為：4.873萬元、7.020萬元、11.115萬元。同時，報告期各期末，公司應收賬款分別為，3.249萬元、3.615萬元和1.959萬元。應收賬款隨著公司銷售規(guī)模的增長及銷售方式的變化而有所變化。報告期各期末，公司應收賬款占同期流動資產(chǎn)比率分別為27.43%、20.07%、6.39%。公司也坦言，未來若個別客戶經(jīng)營狀況嚴重惡化、支付能力下降，會導致公司存在部分貨款不能回收的風險。
招股書還披露，報告期內，公司凈資產(chǎn)收益率分別為35.52%、32.11%、36.65%，本次發(fā)行股票后凈資產(chǎn)將大幅增加，由于募集資金投資項目建成并產(chǎn)生經(jīng)濟效益需要一定的時間，公司存在因凈資產(chǎn)增長較大而在短期內出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率下降的風險。
在募投項目方面，公司坦言，項目達產(chǎn)后，若市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化則公司面臨募投項目無法取得預期收益的風險。同時，公司募投項目達產(chǎn)后，每年將新增固定資產(chǎn)折舊費用月2.407萬元，若公司募投項目可以順利進行，公司預期新增利潤將足以抵消上市折舊費用增加，但若公司募投項目達產(chǎn)后無法實現(xiàn)預期銷售，則公司的營業(yè)利潤將會受到一定程度的影響。
在行業(yè)競爭方面，招股書顯示，報告期內，公司在于國內同行的競爭中保持了一定競爭優(yōu)勢，在與國際企業(yè)的國內競爭中，公司采取以高性價比的產(chǎn)品來滿足客戶個性化需求的策略，取得相對優(yōu)勢。但由于國內醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)眾多，若公司不能持續(xù)保持與競爭對手的競爭優(yōu)勢，公司的經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。
未來可能面臨存貨跌價風險
招股書披露，報告期內，公司各期期末存貨凈額分別為3825萬元、5488萬元、5531萬元，占同期流動資產(chǎn)比例分別為32.29%、30.46%、18.05%，雖然公司存貨占同期流動資產(chǎn)比重逐漸下降，但比重仍然較大，若發(fā)生市場需求下降等情況，公司將面臨存貨擠壓以及存貨跌價的風險。
公司坦言，未來存在勞動力成本上升的風險。近年來我國勞動力成本大幅上升。報告期內，公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金分別為6786萬元、10990萬元、12606萬元，占各期營業(yè)收入比例分別為28.14%、33.27%、28.07%。若未來年度勞動力成本增長過快，可能給公司的成本控制帶來壓力。
同時，醫(yī)療器械技術的多學科綜合性，導致相關人才培養(yǎng)無法由教育培訓機構或者某一單一機構直接提供，通常需要在本行業(yè)企業(yè)內自身培養(yǎng)，這就導致了相關專業(yè)性技術人才和銷售服務人才稀缺，在未來經(jīng)營過程中，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，也存在該類人才短缺的風險。
在安全生產(chǎn)方面，招股書顯示，公司嚴格執(zhí)行國家法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范對安全生產(chǎn)的有關規(guī)定，對生產(chǎn)人員嚴格實行安全責任制度，并制定了一整套公司安全管理制度，未發(fā)生重大安全事故，但在日后的作業(yè)過程中可能會因工作人員違反相關規(guī)程制度作業(yè)、安全監(jiān)管不嚴格、操作不規(guī)范等原因而造成安全風險，從而給公司的日常經(jīng)營帶來損失。
最新招股書多達7處使用陳舊數(shù)據(jù)
百合醫(yī)療曾于2014年提交申報稿。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》報道，招股說明書編制的好壞直接影響到IPO進程，因此投行精英們花費好幾年心血傾力打造，但是也不乏“粗制濫造”。有投行人士指出，6月17日，證監(jiān)會官網(wǎng)掛出的百合醫(yī)療招股說明書使用的行業(yè)數(shù)據(jù)“陳舊”。粗略梳理發(fā)現(xiàn)，招股說明書使用的“陳舊”數(shù)據(jù)至少達到7處。
第一處：留置針市場數(shù)據(jù)使用2005-2010年數(shù)據(jù)。招股說明書顯示，“全球留置針消費量從2005年的11.32億支提升至2010年的15.38億支，年復合增長率為6.28%。高收入國家對留置針的消費量保持平穩(wěn)增長，2005年到2010年年復合增長率約3.44%；由于發(fā)展中國家留置針普及率很低…2005年到2010年年復合增長率達到12.36%，成為推動全球留置針消費量增長的主要動力。”在介紹中國留置針市場時，招股書說明書仍使用了2005-2010年數(shù)據(jù)，如下：2005年到2010年，中國留置針消費量的年復合增長率為18.65%，其中2010年消費量比2009年增長27.11%。預計2015年，我國留置針的消費量達到7.56億支。
第二處：血液灌流器市場規(guī)模使用2010年數(shù)據(jù)。招股說明書顯示，2010年，我國整個血液灌流產(chǎn)業(yè)銷售額為2億元，銷售規(guī)模很小。
第三處：輸液接頭市場規(guī)模使用2011年數(shù)據(jù)。招股說明書顯示，“據(jù)統(tǒng)計，2011年我國醫(yī)院使用的輸液接頭，約97%為肝素帽，肝素帽的年使用量3.32億個、無針輸液接頭只有3%的使用份額、年使用量不足1000萬個（數(shù)據(jù)來源：2012年中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒）?！?/p>
第四處：全球透析人數(shù)使用2011年數(shù)據(jù)。招股說明書顯示，“2011年，全球透析人數(shù)為215.8萬人，同比增長6.4%。國內市場方面，2012年中國慢性腎臟病流行病學調查結果顯示…”
第五處：導管及中心靜脈導管使用2012年數(shù)據(jù)。招股說明書顯示如下：據(jù)Kalorma Information 發(fā)布的報告統(tǒng)計，2012年全球導管銷售量達到8.21億支，收入達到232億美元，預計未來將以7.1%的增速遞增。據(jù)Kalorma Information發(fā)布的報告統(tǒng)計，2012年全球靜脈內導管銷售量達到7272萬支，銷售規(guī)模達到24億美元，預計未來5年以7.3%的復合增速遞增。據(jù)Kalorma Information發(fā)布的報告統(tǒng)計，2012年中心靜脈導管全球市場用量為3825萬支，市場規(guī)模為7.65億美元，預計未來5年同比增速2%。根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2012年我國中心靜脈導管銷售額為4.13億元，2017年中心靜脈導管銷售額預計達到8.24億元，年復合增長率為14.8%。
第六處：全球醫(yī)用耗材市場規(guī)模使用2012年的數(shù)據(jù)。招股說明書顯示，“根據(jù)Global Trade Atlas 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年，全球醫(yī)用耗材市場規(guī)模達到850.3億美元。。?！保〝?shù)據(jù)來源：中國醫(yī)療器械信息2014年第20卷第7期）。
第七處：醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)使用2014年的數(shù)據(jù)。招股說明書顯示，“行業(yè)集中度不高，據(jù)國家藥監(jiān)局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2014年底，我國醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)已達到16169家，其中：一類3966家，二類9355家，三類2848家?！睋?jù)查詢，國家藥監(jiān)局官網(wǎng)今年2月2日發(fā)布了《2015年度食品藥品監(jiān)管統(tǒng)計年報》，最新數(shù)據(jù)為“截至2015年11月底，全國實有醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)14151家，其中：一類5080家，二類9517家，三類2614家?！?/p>
面臨全球化競爭壓力
據(jù)《投資時報》報道，百合醫(yī)療公司控股股東和實際控制人為黃凱。黃凱持有公司股份4959.51萬股，占發(fā)行前公司總股本的55.11%。目前醫(yī)療器械的市場競爭是全球化的競爭。醫(yī)療器械市場是當今世界經(jīng)濟發(fā)展最快、國際貿易往來最為活躍的市場之一。但全球醫(yī)療器械行業(yè)集中度較高，目前排名前25位的醫(yī)療器械公司的銷售額合計占全球醫(yī)療器械總銷售額的60%，國內醫(yī)療器械市場中，高端醫(yī)療器械占整體市場的25%，基礎醫(yī)療器械占整體市場的75%。
受巨大的中國醫(yī)療器械市場的吸引，國外知名醫(yī)療器械企業(yè)陸續(xù)在中國投資，世界醫(yī)療器械前十強中有8家已在中國建立生產(chǎn)基地。目前國內高端醫(yī)療器械市場的70%已被跨國公司占領，多數(shù)關鍵技術仍被發(fā)達國家的大公司所壟斷，國產(chǎn)高端醫(yī)療器械產(chǎn)品的技術性能和質量水準遠落后于國際先進水平。美國GE、德國西門子、德國貝朗和荷蘭飛利浦等國外公司在高端醫(yī)療器械市場中競爭優(yōu)勢明顯。
根據(jù)加入WTO的承諾，2000年—2005年中國海關稅目中60個醫(yī)療器械產(chǎn)品稅號已由原稅率10.5%降到4.4%，部分醫(yī)療器械實現(xiàn)了零關稅，2003年初中國取消了大型醫(yī)療設備進口的審批權，國外醫(yī)療器械產(chǎn)品可以全面參與國內市場的競爭，國外高端醫(yī)療器械產(chǎn)品進入中國的稅收成本大幅降低。
國外大型醫(yī)療器械制造商技術先進、資金雄厚、人才集中，在高端醫(yī)療器械的研發(fā)上擁有豐富的技術和經(jīng)驗，壟斷了主要高端醫(yī)療器械產(chǎn)品的核心技術，可以憑借其資金優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢通過并購國內企業(yè)或由國內企業(yè)OEM的方式降低生產(chǎn)成本，進入基礎醫(yī)療器械市場，將會給中國醫(yī)療器械制造企業(yè)帶來強大的競爭壓力。
面對如此激烈的競爭，北大縱橫管理咨詢集團高級醫(yī)藥合伙人史立臣認為，國內企業(yè)需要加強合作，并且有龍頭公司來進行這一工作，目前醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到整合期，否則在國外巨頭的壓制下本土企業(yè)將舉步維艱。但百合醫(yī)療稱其并沒有整合計劃，這也讓該公司的前景蒙上一層陰影。
（責任編輯：盧相汀）
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